【电子-马良】富创细密：平台化龙头乘国产化春

　　■半导体零部件龙头，平台化结构建立强劲合作力。富创细密是国内半导体细密零部件领军企业，通过平台化结构建立焦点合作劣势，公司产物涵盖机械及机电零组件、气体传输系统等环节品类，客户已拓展至北方华创、中微公司及东京电子等国表里支流设备厂商。此外，公司通过收并购进一步拓展结构，如通过间接持股Compart进一步强化正在气体传输系统范畴的地位。公司营收增加强劲，次要受益于市场需求及国产化替代，但2025年前三季度因前瞻性产能扶植取人才投入，导致折旧、净利润阶段性承压，毛利率亦有所下滑，跟着将来产能取规模效应，公司盈利能力无望逐渐回升。■下逛需求拉动零部件行业增加，正在AI需求鞭策下，全球晶圆产能正加快扩张，出格是先辈制程产能增速显著，间接带动上逛半导体设备需求持续增加，而细密零部件做为半导体设备的焦点构成部门，成本占比高达90%以上，其市场规模随之持续扩容，中国已成为全球主要的半导体设备市场，为本土零部件供应商供给了广漠的成漫空间。半导体设备零部件品种繁多、手艺壁垒高，目前，大都高制程环节零部件的国产化率极低，如阀门、压力计等品类尚不脚1%，严沉限制了国内半导体财产的自从平安取久远成长。正在此布景下，保障供应链平安取抢夺手艺自动权已成为当务之急，零部件国产化替代势正在必行，且历程无望加快，这将为国内领先企业带来成长机缘。■深化市场拓展，产能无望带动盈利提拔。富创细密通过深化平台化结构、加强研发取并购，持续巩固正在半导体零部件范畴的市场所作力取国产化从导地位。正在焦点产物线上，公司正在机械类零部件范畴已达到国际合作程度，可以或许量产使用于7纳米制程的设备零部件，正在气体/液体/实空系统方面也已进入国际供应链。公司通过持续的手艺研发，正在高机能涂层、高精度阀组件等环节范畴取得冲破，间接持股Compart公司，进一步丰硕了产物矩阵，公司产能扶植稳步推进。沈阳工场已满产，南通、及新加坡工场正处于产能爬坡阶段，为将来收入增加供给支持。陪伴固定资产投入高峰期渐过，折旧费用趋稳，产能取规模效应无望逐渐，从而带动公司盈利能力实现边际改善。■风险提醒：下逛需求不及预期；研发进度不及预期不及预期；产能爬坡进度不及预期；市场所作加剧；盈利预测及假设不及预期。